电子行业什么时候能走出金融危机的阴霾

全球第三季度主要电子消费品需求增速回落，其中手机出货量环比下降了0.4%，同比增长了3.2%，增速大幅回落，并且是近年来增速，三季度的旺季特征荡然无存。尽管受低价笔记本的带动，PC增长仍保持了15.8%的增速，但出货量的增加主要是低价笔记本电脑高速增长所致，因此对主要PC厂商而言，收入及利润的增长要远低于出货量的增长。

根据SIA的最新统计，1-9月全球半导体销售额同比增长4%，但从月度来看，从8月份开始，增速出现急剧回落，9月份增速已经由6月份的8%迅速回落到1.6%，产业开始感受到全球金融危机带来的影响，在短期内将面临极度不确定性。相比半导体销售额增速的放缓，更令人担心的是半导体企业资本支出的大幅减少。

9月份北美半导体设备BB值已经降至0.78，为近年来的最低水平，并且订单额和出货值都呈绝对减少态势。市场研究公司Gartner近日预测2008年半导体产业资本支出将减少25.7％，2009年将减少12.8％。

金融危机的影响已经扩散至实体经济部门，并进而对消费者信心产生影响，导致了终端需求呈现走弱态势，这在三季度表现的特别明显。受此影响，全球多数电子IT企业三季度业绩下滑甚至出现亏损，仅有部分企业凭借市场份额的快速提升而获得不俗的增长。

受全球金融危机影响，消费电子需求预期下降，影响到了我国电子元器件行业。

1-9月份，尽管我国电子元件进出口贸易总额仍保持稳定增长，但增长趋势已经放缓。

三季度电子IT类上市公司业绩相比上半年多数都出现了增速的大幅回落，在我们选取的65家公司中，净利润增速提高的仅有8家公司，而业绩同比出现下滑的公司有27家，比中报23家增加了4家。从上市公司的毛利率来看，多数公司三季度毛利率与上半年相比基本保持稳定，我们认为这主要是由于三季度人民币汇率保持了稳定，而原材料价格也出现回落，这在一定程度上抵消了下游需求减弱、产品价格下降对毛利率下滑的不利影响。毛利率的稳定也表明上市公司业绩增速放缓甚至下滑更主要的原因来自于需求减弱带来的收入增速放缓。

未来2-3个季度电子IT公司将面临更为困难的局面，尽管不会出现2001年那样急剧的下滑，但终端电子产品需求走弱的趋势是比较明确的。在此背景下，寻找一些弱周期性、需求相对刚性的投资标的更不容易出现因业绩的低于预期而带来的下跌风险。而在企业和个人消费者需求下降的时候，弱周期性的产品更多的来自那些面向公共需求和安全需求的产品，大华股份、大立科技、卫士通、远望谷等公司产品符合这一特征。

行业的困难期往往是扩大市场份额、抢占行业主导权的最佳时机。并且对于电子IT公司而言，我们认为决定期投资价值的往往并非行业成长的稳定性，而是具有爆发性增长远景加上相对稳定增长带来的投资信心的稳固。因此，我们认为那些具有光明前景且行业进入壁垒相对比较高的公司应该是值得重点配置的品种，我们认为大立科技、歌尔升学、 青岛软控、科大讯飞、 大族激光是属于这类公司， 拓邦电子如能在高效电机领域取得突破，也有望进入这一行列。

６００８０８马钢股份上半年亏损7.95亿元，符合预期。上半年营业收入95.5亿元，同比减少28.07%；营业利润亏损8.18亿元，同比减少126.18%；净利润亏损7.95亿元，同比减少135.46%，每股收益为-0.103元，符合预期。大幅亏损的是上半年钢价同比仍大幅下跌，以及产量同比减少。

 2季度顺利扭亏。我们调研时就指出公司4季度仍处在减亏状态，而5、6月份则实现了正盈利。2季度实现净利润1.03亿元，符合前期判断。毛利率由1季度的-3.21%回升至2季度的5.3%，向好趋势明显。扭亏的主要部分是5月后板材开始盈利，而线棒一直处于盈利状况。

 上半年减产。上半年产量分别是铁676万吨，钢708万吨，材669万吨，分别同比减少5.32%、10.94%和8.98%，主要原因是板材亏损下压制板材产能释放，减产部分主要在于新区，而线棒和控股的合肥钢铁厂产量保持稳定。钢材比例方面，线棒、板材、型材占销售比例分别为35.28%、45.71%和19.01%，线棒比例有所提高的原因是板材减产。上半年销售火车轮及环件仅10万吨，根据我们调研了解火车轮基本是满负荷生产，因而判断可能是订货尚未销售出去，我们判断全年能完成30万吨产量。

 火车轮毛利率提升较多。上半年钢材综合毛利率为0.74%，同比减少11.07个百分点。板材和型材亏损，毛利率分别是-3.83%和-2.15%，线棒毛利率为1.91%，仍处于行业较低水平。火车轮及环件毛利率为40.76%，同比大幅提高了9.77个百分点，这是积极的方面。下半年钢价大幅回升，毛利率将会迅速提升。

 看好下半年板材盈利改善。公司上半年亏损主要在于板材大幅亏损，而2季度盈利也是在于板材的扭亏为盈上半年板材销量为298万吨，减产幅度在10%以上。但新产品保持稳定，冷轧中的汽车板和家电板产量分别为15万吨和24万吨，均是历史最好水平；板材毛利率为-3.83%。经济复苏背景下我们看好下半年板材盈利的改善，预计下半年新区产能会加大释放力度。

 钢铁行业在复苏道路。4月中旬以来钢价连续上涨，5月行业整体扭亏，6、7月盈利迅速加大，钢铁行业走上复苏道路。但7月下旬至今钢价爆炒后出现回落，我们认为短期修整不改变钢价上升态势， 维持谨慎推荐。维持业绩预测，即09/10年每股收益为0.15元、0.29元，当前股价对应PE为34、17倍，PE估值处于合理区间，但09年PB仅有1.45倍，仍处于钢铁行业平均水平之下，且仍在历史平均PB之下，相对估值优势继续存在。公司下半年业绩继续转好，维持谨慎推荐。