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近日，莱宝高科（002106.SZ）发布公告，公司拟与浙江省湖州市南浔区地方政府合作投资微腔电子纸显示器件（MED）项目，该项目计划总投资90亿元。对此，公司表示本次合作投资的目的是公司积极应对生存与发展危机、把握全球中大尺寸彩色电子纸细分蓝海市场发展机遇、保持长远可持续发展。
虽说此消息属于利好，但是受A股大势不佳拖累，公司股价也未能“免俗”。今日公司股票高开低走，截至10月23日收盘，公司股价收报9.43元，下跌0.42%，总市值为66.56亿元。
钛媒体APP发现，此次公司90亿元“豪赌”电子纸背后是其主营业务情况不乐观。虽然公司投资的项目前景不错，但是商业化落地道阻且长。此外，公司目前账面资金为27.52亿元，投资高达90亿元的项目，资金面或存在压力。
主营业务不乐观
资料显示，公司主营业务为平板显示材料、显示器件及触控器件的研发、生产和销售。2007年，公司在深交所上市后没多久，电子市场开始火热，智能手机、物联网、LED、触摸屏、连接器、被动元件等概念在股市上被轮番炒作。
近几年来，公司营收和净利润逐步走高。财务数据显示，2017年-2021年，公司营收分别为39.89亿元、44.16亿元、48.02亿元、67.52亿元、76.82亿元；净利润分别为1.41亿元、2.25亿元、2.82亿元、4.38亿元、4.91亿元。
不过，2022年公司业绩开始遭遇变脸，出现营利双降的局面。财务数据显示，2022年公司营业收入为61.53亿元，同比下降19.9%；净利润为3.67亿元，同比下降25.31%。
据了解，公司的触摸屏业务都是TFT-LCM显示材料，即LCD显示模组、液晶模块。近年来，随着OLED技术的迅速发展，公司的LCD业务受到很大影响。2022年年报显示，公司显示材料及触控器件营收下滑高达19.48%。
更为关键的是，LCD最大的问题是未来大概率将被OLED所取代。因为OLED是自发光，不需要像LCD要组合专门的背光模组等。因此，省去了背光结构的OLED更薄，厚度小于1毫米，只有传统LCD屏幕的三分之一。
此外，由于公司处于行业的中游位置，依赖上游原材料的同时，订单数量又受制于下游生产终端产品的企业，公司议价能力不高，盈利能力也受到影响。近三年年报显示，公司销售毛利率分别为16.17%、14.55%、12.17%，变动趋势持续下降。
新项目道阻且长
研报显示，微电腔显示（MED）属于微腔电子纸显示器件的类别，为电子纸类型之一，无需背光源和偏光片，产品主要定位于彩色电子纸市场，涵盖大中小全尺寸系列，可应用于电子标签、彩色电子书包、彩色电子书阅读器、电子纸平板等多种终端应用领域，未来需求前景广阔。根据市场调研机构洛图科技发布的预测，预计2025年全球电子纸显示整体终端市场规模将达723亿美元，年均复合增长率50%以上。
虽然公司此次投资项目前景尚可，但是投资金额却高达90亿元，其中项目建设投资83亿元，达产年铺底流动资金7亿元，其主要内容包括，租用位于浙江省湖州市的南浔经开区“中国制造 2025 产业园”部分现有成熟的工业厂房及配套设施，新建玻璃基板月投片量18万平方米，制作产品尺寸涵盖7.8英寸至55英寸的微电腔显示屏的生产线，涵盖驱动背板、模组组装、触控显示一体化等完整的生产工序；建设新型显示触控研发中心，持续研发包括高性能的彩色电子纸显示、新型触控显示一体化等新产品、新技术、新工艺。
那么此项目能给公司业绩贡献多少？经测算，项目达产后，预计实现年平均销售收入91.67亿元，所得税后内部收益率（IRR）为15.86%，所得税后静态投资回收期6.35年（含建设期）。项目建设期为24个月，自项目正式开工建设之日起计。换句话说，项目达成后，相当于再造一个莱宝高科。
不过，愿景虽好，但是实际情况可能道阻且长。据了解，近日有投资者向公司提问，公司的电子纸业务推进的怎么样了，什么时候能有业绩贡献？公司表示，正在进行客户验证推广使用，目前暂未对经营业绩产生贡献。
值得一提的是，除了项目建设周期长，商业化落地也不容易。2023年半年报显示，公司在MED 屏及其配套的驱动背板（Array）和反射式彩膜（R-CF）等新产品仅处于成功制作出样品阶段。
账面资金27.52亿，投资90亿项目
10月20日，公司董事会审议通过了《关于公司拟与地方政府合作投资微腔电子纸显示器件（MED）项目的议案》，董事会同意公司出资30亿元（其中，拟现金出资20亿元，技术等无形资产出资10亿元），与地方政府合作设立项目合资公司，并以其为投资主体投资建设《微腔电子纸显示器件（MED）项目》。
该项目计划总投资90亿元，项目合资公司注册资本55亿元。其中，莱宝高科在项目合资公司的出资比例为54.55%，资金来源为自有及自筹资金；项目合资方（地方政府指定的投资主体）拟现金出资25亿元，对项目合资公司的出资比例为45.45%，资金来源为自有及自筹资金。
此外，协议规定，浙江南浔经济开发区管理委员会牵头负责协调银行等金融机构向项目公司提供不超过35亿元的银团贷款。
由上述可知，虽然此次投资有政府支持，但是公司仍需拿出20亿元现金。不过，从公司目前的财务状况来看，貌似也有点压力。截至2023年6月30日，公司货币资金为27.52亿元，虽然不存在长短期借款，但是其应付票据及应付账款为11.39亿元。
值得注意的是，本次项目投资金额高达90亿元，且涉及公司与合作方共同出资和项目公司申请银行贷款，项目资金是否存在未能按期足额到位的风险？（作者｜翟智超）
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